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　　3月25日晚，港交所泄漏，江苏正力新能电板期间股份有限公司（以下称“正力新能”）通过港交所上市聆讯。

　　正力新能首创东说念主曹芳为福耀集团董事长曹德旺胞妹，曾掌舵福耀玻璃销售及搞定业务，退休后聚合原福耀高管陈继程博士二次创业，切入能源电板赛说念。

　　尽管公司背靠曹德旺胞妹曹芳的资源，但其背后装潢的产能专揽率不及、客户依赖过重、盈利可合手续性存疑及偿债压力等风险仍值得警惕。

　　价钱战与成本压力夹攻 偿债身手依赖外部输血

　　招股书泄漏，正力新能2021至2024年营收从14.99亿元增至51.30亿元，年复合增长率达66.6%。2024年虽初度杀青净利润0.91亿元，但2021-2023年去世4.02亿、17.20亿、5.90亿，此前三年累计净去世达27.2亿元。

　　值得把稳的是，在聆讯前约束2024年8月末的财务数据中，正力新能也曾处于去世景色。但在聆讯后的招股书中，约束2024年末，正力新能已杀青扭亏为盈。

　　此外，公司盈利主要依赖碳酸锂价钱低位窗口期，而非内生竞争力培育。其毛利率永远低于行业均值，2023年仅5%，远逊于宁德时间（22.91%）等国头部企业。

　　更严峻的是，能源电板价钱合手续承压：2022-2024年，家具均价从0.86元/瓦时腰斩至0.44元/瓦时，而行业产能多余与价钱战加重可能进一步压缩利润空间。

　　从现款流看，正力新能造血身手薄弱，2021年策动性现款流净额为-1.65亿元，2022-2023年虽转正至13.54亿、2.84亿，但仍难以粉饰同时去世。约束2024年3月末，账面现款仅21.83亿元，而扩产筹备需多数成本开支，翌日可能进一步加重资金压力。

　　尽管公司通过多轮融资补充现款流，但若上市后未能高效专揽募资培育盈利身手，债务风险或将蕴蓄。

　　产能专揽率合手续走低 大客户依赖关节深重

　　正力新能连年快速膨大产能，筹备通过IPO募资将电芯策动总产能从25.5GWh培育至50.5GWh。关系词，现存产能专揽率却呈现断崖式下滑。

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　　2021年至2024年一季度，公司产能专揽率从69.23%骤降至29.41%，部分产线致使因订单不及而停产。约束2024年一季度，未装车的能源电板库存超越当季产量的50%，泄漏公司靠近严峻的库存积压问题。

　　在行业供需方式转向多余的配景下，正力新能大限制扩产的合感性激发商场争议。若翌日无法灵验拓展客户以消化产能，新增产线可能进一步加重资源蓦的和折旧压力，株连盈利身手。

　　更伏击的是，正力新能客户齐集度畸高，2021-2024年前8个月，前五大客户收入占比最高达90.4%，远超行业约30%的平均水平。其中，2022年第一大客户威马汽车（“WM客户”）因策动恶化取消订单，导致正力新能录得存货及应收账款减值超10亿元，径直激发昔日17.2亿元巨亏。

　　尽管公司尔后转向零跑汽车等客户，但2024年一季度前五大客户收入占比仍高达86.6%，且对单一客户的议价身手薄弱。

　　此外，正力新能供应链齐集度也不异偏高，2021-2024年一季度对前五大供应商采购占比最高达66.1%，重迭原材料成本占总销售成本70%以上，使其在锂价波动中抗风险身手较弱。

　　正力新能的IPO之路折射出腰部能源电板厂商的共性窘境，即在期间迭代加快、行业齐集度攀升的配景下，枯竭限制效应与中枢期间护城河的企业难以抵挡商场波动。正力新能若无法通过上市杀青客户多元化、成本优化及期间打破，其永远竞争力仍存隐忧。

　　注：本文创作借助AI器具网罗整理商场数据和行业信息，链接扶持不雅点分析和撰写成文。

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